VC 的困局：流动性变革与信任机制重塑

consensus hk 见闻：vc寒冬与meme融资的兴起

在最近的Consensus HK大会上，最深刻的感受是VC行业的艰难处境，与蓬勃发展的Meme币市场形成鲜明对比。许多VC面临募资困难、团队流失、转型战投甚至考虑Meme融资等困境。不少同行选择离开，加入项目方或转型KOL，寻求更高性价比的职业发展。这促使我思考VC行业面临的挑战以及破局之道。

VC黄金时代已过

必须承认，无论中美，VC作为一种投资资产类别，其黄金时代已逝。Lightspeed早期基金的回报数据佐证了这一点：其最佳表现基金（2012年）投资Snap、Affirm、OYO，DPI达到3.7X，但自2014年后，连回本都变得困难。 (DPI: 已分配回报倍数)

中国VC也经历了类似的周期。移动互联网和消费互联网的快速发展，创造了阿里、美团、字节跳动等巨头，2015年是巅峰时刻。此后，监管收紧、流动性下降、行业红利消退、IPO退出受阻等因素导致VC回报率大幅下降，从业人员大量流失。加密货币VC也未能幸免。

流动性匮乏与价值链断裂

过去，VC投资的价值链清晰：项目方提供创新，VC提供支持和资源，KOL放大市场影响力，CEX完成价值发现。各方承担不同风险，获得相应回报。

然而，如今流动性极度匮乏，市场博弈加剧，这种价值链难以维持。VC提供的价值远不止早期投资，还包括资源对接、策略建议、团队建设等。但由于流动性不足，VC模式的优势难以体现。

资本流动变局：VC困境的根源

本轮牛市主要动力是美国比特币现货ETF和机构投资者的涌入。但资金传导路径发生了变化：

1. 机构资金主要流向BTC、BTC ETF和指数基金，而非山寨币市场；
2. 缺乏技术/产品创新，山寨币难以维持高估值。

这导致VC模式受到强烈质疑。散户认为VC拥有信息优势，这种信息不对称导致市场信任崩溃，流动性进一步枯竭。在高度竞争的环境中，散户要求“绝对公平”，而VC模式的“相对公平”难以被接受。 Meme融资的兴起，正是对这种“绝对公平”诉求的回应。

Meme融资模式：公平与风险并存

Meme融资的核心在于：

• 公平参与机制: 散户可通过链上数据追踪信息，在相对公平的机制下获得早期筹码；
• 更低进入门槛: 降低了开发者进入门槛，“先有资产，再有产品”。

但这并非没有问题：

• 信噪比极低: 低成本发行导致大量垃圾项目涌现；
• 信息透明度不足: 高流动性Meme项目更注重短期博弈，而非长期建设；
• 信任成本飙升: 高流动性意味着高博弈，缺乏长期利益绑定机制。

VC在新模式中的角色转变

Meme融资模式并非完美，但它反映了民粹资本主义浪潮对金融生态的冲击。 VC不会消失，但必须适应变化。 在Meme融资的冲击下，VC需要找到与Meme融资模式的平衡点，既要利用自身的信息和资源优势，又要适应市场对公平性和透明度的更高要求。

关键在于，无论市场如何变化，真正决定长期价值的，依然是那些拥有远见、执行力强、并持续构建的优秀创始人。 VC需要重新审视自身角色，在新的市场环境中找到自己的定位。

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