目录
- 1.全球宏观环境改善
- 2.机构化浪潮：ETF 流入与企业储备策略交织
- 3.超级周期 or 结构牛？市场分化带来新机遇
- 3. 1 链上活跃度提升但 FOMO 有限
- 3.2 山寨币分化显著，蓝筹效应强化
- 3.3 周期内部再结构：从炒作向实用性过渡
- 4.技术持续驱动，生态纵深发展
- 4.1 RWA（Real-World Assets）加速融合传统金融
- 4.2 Layer 2 协议日益成熟，EIP-4844 后进阶阶段启动
- 5.监管路径明晰化：稳定币与市场结构立法
- 5.1 稳定币立法进展
- 5.2 加密市场结构立法
随着 2025 年上半年的落幕，加密货币市场再次展现了其独特的魅力和巨大的潜力。比特币、以太坊等主流加密货币的价格屡创新高，带动了整个市场的繁荣。
展望下半年，加密货币市场将面临哪些机遇与挑战？
1.全球宏观环境改善
亚特兰大联储的 GDPNow 预估模型预计美国第二季度 GDP 增速为 4.6%，经济数据正在转好，预示着美国经济可能实现“软着陆”。市场普遍预期下半年将至少有一次降息，使得全球流动性环境更为宽松。
- 美国10年期国债收益率从年初的4.8%回落至6月的4.2%
- 美元指数从年内高点106下滑至98左右
- 黄金与比特币双双创出历史新高，体现避险资产共振
比特币作为“数字黄金”的逻辑正被机构投资者广泛接受，尤其是在主权债务负担持续加重的背景下，加密资产成为资金对冲系统性风险的新出口。
2.机构化浪潮：ETF 流入与企业储备策略交织
2025 年是加密市场机构化进程的关键年。继 2024 年美国批准比特币现货 ETF 之后，为机构入场铺平道路。年中，富达与贝莱德已将其 BTC ETF 产品的管理规模推升至 500 亿美元以上。截至 6 月，全球加密相关 ETF 资产管理总规模突破 1.1 万亿美元，近 60% 的交易流量源于专业机构、家族办公室和对冲基金等。
同时，跨国企业如 MicroStrategy、特斯拉等增加加密资产储备，纳入“动态现金储备”策略，企业入场趋势正从“策略性部署”转向“结构性配置”。据《Monthly Outlook: Three Themes for 2H25》数据，全球约有 228 家上市公司共持有 82 万枚比特币。这些公司通过发行股票或可转债融资购币，市值远超其净资产。大型机构持币趋势的加剧不仅支撑 BTC 价格上行动能，还提升了加密货币的合法性和认可度。
3.超级周期 or 结构牛？市场分化带来新机遇
当前市场正处于“超级周期”与“结构牛市”之间的分界点。与 2017 年或 2021 年相比，2025 年的牛市节奏更加稳健、流动性分布更广，以下三大特征尤为突出：
3. 1 链上活跃度提升但 FOMO 有限
- Google 搜索指数显示“crypto”、“Bitcoin”等关键词热度未达历史高点，表明当前尚未进入散户主导的泡沫期。
- 比特币地址数量增长稳定，活跃地址维持在 150 万以上。
- Layer 1 与 Layer 2 交易频次环比增长超过 40%。
3.2 山寨币分化显著，蓝筹效应强化
相比往年“百币齐涨”的局面，本轮牛市更像是“价值捕捉牛”。以 AI 驱动、RWA 概念、L2 协议为主的代币项目呈现出持续增长能力。
3.3 周期内部再结构：从炒作向实用性过渡
曾经以炒作为主导的 GameFi、SocialFi 领域在 2025 年中逐步沉淀为以“可持续经济模型+用户粘性”为核心的产品形态。
4.技术持续驱动，生态纵深发展
2025 年下半年，技术进步依旧是推动加密生态纵深发展的根本动力。
4.1 RWA（Real-World Assets）加速融合传统金融
现实世界资产（RWA）的代币化已成为区块链行业最突出的主题之一。目前，以太坊在 RWA 市场中仍保持着主导地位，Solana 等在 DeFi 领域成熟的平台也正在向 RWA 领域扩张。根据 RWA 数据，截至 2025 年 6 月 17 日，链上 RWA 总价值超过 238 亿美元（不包含稳定币）。其中，私人信贷 138 亿美元、美国国债 74 亿美元、大宗商品 16 亿美元。
根据贝莱德预测，到 2030 年 RWA 市场规模将飙升至 16 万亿美元。随着 RWA 持续深化发展，发行机构、托管银行、投资者、区块链等 RWA 生态主体正在快速壮大，RWA 资产运营、银行 IT 以及跨境支付等领域或将迎来投资机遇。这标志着 DeFi 与 TradFi 边界的真正打破。
4.2 Layer 2 协议日益成熟，EIP-4844 后进阶阶段启动
自 2024 年底 EIP-4844（Proto-Danksharding）正式激活以来，以太坊 Layer 2 生态迎来了爆发式成长。EIP-4844 通过引入 blob 交易显著降低了 L2 的 Gas 费用，为开发者与用户大规模采用创造了条件。进入2025 年下半年，L2 的发展已不再局限于“扩容”层面，而是全面迈入“性能优化、生态深化与商业可持续性”三维并进的新阶段。
1）根据 L2Beat 最新数据，全网 L2 总锁仓量（TVL）已突破 430 亿美元，且 L2 活跃用户也呈现出增长态势。
2）zkRollup 赛道在 2025 年进入成熟阶段，代表性项目如 zkSync Era、Scroll、Polygon zkEVM 均已实现EVM 兼容与主网稳定运行，解决了此前“开发迁移成本高、工具链缺失”的关键痛点。
3）Layer 2 普遍开始探索“L3/L4”架构，尝试通过“App-specific Rollups”构建更轻量、定制化的应用链。这一趋势有望进一步增强Web3应用在高频交易、隐私计算和链上AI推理等场景下的竞争力。
5.监管路径明晰化：稳定币与市场结构立法
5.1 稳定币立法进展
2025 年上半年，美国加密政策经历了前所未有的剧变。稳定币立法最有可能率先落地，当前众议院推进STABLE Act，参议院推进 GENIUS Act，两者均已获得跨党派支持。6 月 11 日，参议院已通过 GENIUS Act，送交众议院审议。这些法案设定了储备要求、反洗钱合规、破产保护与消费者权益条款，为稳定币市场提供了更加明确的监管框架。
5.2 加密市场结构立法
除了稳定币立法外，美国众议院金融服务委员会还正式提出了《CLARITY Act》草案。该法案旨在明确 SEC 与 CFTC 各自对加密资产的监管边界，并参照资产属性进行监管划分。这一立法动向有望为加密货币市场提供更加清晰和透明的监管环境，降低市场不确定性，提升投资者信心。
2025 年下半年的加密市场将不再是简单的“情绪驱动牛市”。它更像是一个复合型生态进化的起点。在技术、资金、制度和用户四个维度的合力下，市场将完成一次从加密投机向数字资产基础设施的实质性飞跃。
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