什么是“期现套利”？它和单纯的合约交易有什么区别，风险真的更低吗？

期现套利通过买卖期货与现货锁定价差收益，当期货价格偏离现货加持有成本时，正向或反向建仓，待价差收敛后平仓获利；其风险主要来自基差波动、流动性不足、跟踪误差及交割问题，不同于方向性交易的市场涨跌风险。

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期现套利是利用期货市场与现货市场价格差异进行的对冲交易，通过同时买卖相关资产来锁定价差收益。

一、期现套利的基本原理

期现套利的核心在于捕捉期货合约价格与其标的现货资产之间的不合理价差。当期货价格显著高于或低于现货价格加上持有成本时，便产生套利机会。这种策略不依赖于市场整体上涨或下跌的方向判断，而是基于两者价格最终趋于收敛的规律进行操作。关键在于构建一个风险对冲的头寸组合，使得大部分系统性风险被抵消。

1、当期货价格大于现货价格与持仓成本之和时，执行正向套利：买入一篮子股票（或ETF组合），同时卖出相应数量的股指期货合约。

2、当期货价格小于现货价格与持仓成本之和时，在允许卖空的条件下，执行反向套利：卖空一篮子股票（或ETF组合），同时买入相应数量的股指期货合约。

3、等待期货合约到期或价差回归正常水平时，将两个方向的头寸同时平仓，赚取无风险或低风险利润。

二、与单纯合约交易的本质区别

单纯的合约交易，如投机性买卖期货，其盈利完全取决于对市场未来价格走势的预测是否正确。交易者持有一个单边头寸，承担着完整的市场波动风险。而期现套利是建立在两个相关市场间的相对价格关系上，它交易的是“价差”而非“方向”。即使整个股市大幅下跌，只要期货价格相对于现货的贴水幅度在缩小，正向套利者依然可以获利。这从根本上改变了风险敞口的性质。

1、风险来源不同：合约交易主要面临市场方向性风险；期现套利主要面临基差风险和执行风险。

2、交易逻辑不同：合约交易是预测涨跌；期现套利是捕捉并押注价差的回归。

3、资金效率与杠杆运用不同：虽然两者都可使用杠杆，但套利策略通常因风险较低而能获得更高的杠杆倍数或更低的保证金要求。

三、期现套利的风险分析

尽管常被称为“低风险”策略，但期现套利并非没有风险。其风险结构与方向性交易截然不同，主要集中在几个特定方面。评估其风险高低，必须结合具体市场环境和执行细节来看。

1、基差风险：这是最主要的风险。如果期货与现货之间的价差（基差）不仅没有按预期收敛，反而持续扩大，套利组合就会出现亏损。例如，在市场剧烈波动或流动性枯竭时，期货价格可能因杠杆效应而暴跌，导致基差大幅走阔。

2、流动性风险：在构建现货头寸时，若所追踪的指数成分股或ETF缺乏足够流动性，可能导致买入或卖出价格偏离理论值，增加冲击成本，侵蚀套利利润，甚至无法及时完成建仓或平仓。

3、跟踪误差风险：由于直接买卖所有成分股成本过高，通常用ETF组合来代替现货指数。但ETF的净值与目标指数之间可能存在偏差，这种跟踪误差会直接影响套利的实际收益。

4、交割与结算风险：在临近交割月，若选择实物交割而非平仓了结，可能面临现货不符合交割标准、交割流程复杂等问题，增加额外成本和不确定性。

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