凯利公式通过胜率p与盈亏比b计算最优仓位f*=(bp−q)/b，实盘需压缩为半凯利或四分一凯利，并受强平约束及多合约相关性衰减加权校准。
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满仓操作在合约交易中极易导致本金快速归零，凯利公式通过数学建模揭示了仓位与胜率、盈亏比之间的精确关系。
一、凯利公式的核心逻辑
该公式本质是求解在正期望值前提下，使长期资金增长率最大化的唯一最优仓位比例。它强制将主观判断转化为可量化的输入参数，避免情绪驱动决策。
1、确定胜率 p：基于历史回测或策略信号统计得出盈利次数占总交易次数的比例。
2、计算盈亏比 b：取所有盈利单平均收益率除以所有亏损单平均损失率，结果保留小数点后两位。
3、代入公式 f* = (bp − q) / b，其中 q = 1 − p，f* 即为理论最优仓位比例。
二、不同胜率与盈亏比组合下的凯利值示例
当胜率 p = 55%，盈亏比 b = 2.0 时，q = 0.45，代入得 f* = (2.0 × 0.55 − 0.45) / 2.0 = 32.5%。
1、若胜率下降至 48%，其他参数不变，则 f* = (2.0 × 0.48 − 0.52) / 2.0 = 22.0%。
2、若盈亏比提升至 3.0，胜率维持 55%，则 f* = (3.0 × 0.55 − 0.45) / 3.0 = 40.0%。
3、若胜率仅 40%，盈亏比为 1.5，则 f* = (1.5 × 0.40 − 0.60) / 1.5 = 0.0%，表明该策略不具备正期望值，应停止执行。
三、实战中必须调整的三个关键变量
真实交易环境存在滑点、手续费、强平线等损耗项，原始凯利值需动态压缩。半凯利（f*/2）和四分一凯利（f*/4）是主流风控选择。
1、将原始凯利值乘以 0.5，得到半凯利仓位，适用于波动剧烈或流动性较差的合约品种。
2、将原始凯利值乘以 0.25，得到四分一凯利仓位，适用于新上线合约或未经过百次以上实盘验证的策略。
3、每次连续亏损达 3 次后，自动将当前仓位比例下调至前值的 70%，直至触发最小单位限制（如不低于总资金的 1%）。
四、强平风险对仓位的刚性约束
合约交易中，保证金率与杠杆倍数共同决定强平距离。凯利公式输出的 f* 必须满足：实际开仓价值 × (1 + 最大回撤率) ≤ 可用保证金 × 杠杆倍数，否则需向下修正。
1、假设可用保证金为 10,000 USDT，杠杆设为 20 倍，则最大允许持仓价值为 200,000 USDT。
2、若策略最大历史回撤率为 12%，则安全开仓上限为 200,000 ÷ (1 + 0.12) = 178,571 USDT。
3、对应仓位比例为 178,571 ÷ 总资金，若总资金为 50,000 USDT，则最终可执行仓位上限为 357.1% —— 此数值超过 100%，说明在该杠杆与回撤下，满仓仍处于强平安全区；但若回撤升至 18%，则上限降至 281.7%，需重新校准。
五、多合约并行时的仓位再分配机制
同时运行多个低相关性合约策略时，不能简单叠加各策略凯利值，须按品种间滚动 30 日相关系数矩阵进行衰减加权。
1、获取 A 合约与 B 合约过去 30 日收盘价变动的相关系数 r_AB。
2、若 r_AB = 0.65，则 A 合约的独立凯利值 f_A 需乘以 (1 − 0.65) = 0.35，作为其在组合中的有效权重。
3、若引入第三合约 C，且 r_AC = 0.22、r_BC = −0.11，则 C 的衰减因子为 (1 − 0.22) × (1 + 0.11) = 0.866，高于 A、B 任一单独衰减值。
