本站(120btc.com)合成美元稳定币协议ethena，以其"delta中性"机制，发行美元稳定币usde，原本该机制背后的组成是基于等值的现货eth以及eth期货空头部位，二者对冲成为一个"delta中性"的稳定资产。而今(4)日，鉴于usde的增长前所未见，目前市值已超过20亿美元，ethena官方宣布将比特币纳入作为usde的储备资产，以支持usde的规模进一步扩大。
纳入比特币的原因
Ethena指出，到目前为止，Ethena进行的对冲交易已经占到了目前市场上所有以太坊未平仓合约（OI）价值的五分之一。随着USDe的规模持续扩大，市场上现有的以太坊未平仓合约约束量可能无法满足Ethena进行足够的对冲操作。因此，引入比特币作为储备资产成为了一个至关重要的决策。Ethena表示，每250亿美元的比特币未平仓合约约束量可使Ethena进行delta对冲，这使得USDe的潜在规模可以扩大超过2.5倍。
一年以来，主要交易所（不包括CME）上比特币的未平仓合约量猛增150%，达到了250亿美元，而以太坊的成长率为100%，未平仓合约量达到了100亿美元。对此，Ethereum表示：比特币衍生品市场的快速成长超越了以太坊，但Delta对冲交易提供了更佳的可扩展性和流动性。
此外，Ethena还提到，相比于以太坊流动性质押代币，比特币在流动性和期限特性上具有更大的优势。
比特币不具质押收益会影响USDe APY？
原本的USDe收益主要来自于「以太坊PoS质押收益」及「合约空头部位持有的资金费率」。但由于比特币并不具备备质押ETH那样的原生质押收益，这一转变可能会对USDe的收益造成影响。然而，Ethena指出，在牛市时期，资金费率超过30%时，3~4%的质押收益实际上上限了，并且当前市场状态极为适宜提升USDe的规模与可扩展性。
根据Ethena的统计，2021年比特币的资金费率与以太坊相当。但是在2022年的熊市中，比特币的资金费率收益超过了以太坊，分别为2%和0%。在牛市时期，以太坊的资金费率则往往超过比特币。
目前，用户可以通过Ethena的官网查看USDe的抵押资产组合，虽然尚未显示比特币已被纳入，但抵押资产中已包括价值7.36亿美元的USDT和8.7亿美元的ETH，分别占USDe所有抵押资产总值的38%和44%。
比特币、以太币资金费率比较表
