芯片巨头amd于北京时间2025年11月5日上午，发布了其2025年第三季度的财报。尽管整体业绩超出了市场预期，但其在ai领域的增长势头，似乎并未给市场带来足够的“惊喜”。
一、整体业绩：收入与毛利率均好于指引
AMD在第三季度实现总营收92.5亿美元，同比增长了35.6%，显著高于市场预期的87.4亿美元。收入的增长，主要得益于其客户端业务（PC芯片）和数据中心业务的强劲带动。
在盈利能力方面，公司的毛利率也回升至了51.7%，同样好于此前的指引。这主要得益于客户端业务盈利能力的提升，以及产品结构的优化。
二、各业务细分：数据中心与客户端业务占比超七成
客户端业务：本季度收入高达27.5亿美元，同比大幅增长了46.2%。在全球PC市场出货量仅同比增长10%的背景下，这一数据表明，AMD在PC芯片市场的份额，仍在持续提升。
数据中心业务：本季度收入为43.4亿美元，同比增长22.3%。其增长主要由MI355系列AI GPU的量产增加，以及服务器CPU市场竞争力的提升所带动。
三、业绩指引：四季度AI GPU收入增量或将放缓
AMD对2025年第四季度的收入指引为93-99亿美元，其中值（96亿美元）略高于市场预期。
分析师预计，公司下季度的收入增量，仍将主要来自于数据中心业务。然而，其AI GPU的收入环比增量，预计仅为6亿美元左右，增速有所放缓，并未给市场带来太大的“惊喜”。
四、海豚君整体观点：市场更期待新增订单，“备胎”难获高估值
1. AI Capex（资本支出）依然火热：随着各大云厂商纷纷上调其在AI领域的资本支出，整个AI芯片市场的需求依然旺盛，这是AMD数据中心业务增长最大的行业面支撑。
2. OpenAI订单加持，但仍是“备胎”：近期，OpenAI与AMD达成了6GW的合作协议，为AMD未来的增长带来了有利的保障。然而，分析师认为，在OpenAI的战略中，AMD仍然只是英伟达的“备胎”选项，其主要目的是为了“留有后手”，并缓解推理算力的紧张局面。
3. 关注焦点已转向MI450：虽然MI355系列的量产，是当前数据中心业务的主要增长来源，但市场的关注焦点，早已转向了预计将于明年下半年发布的、更强大的MI450系列。
整体来看，在当前流动性紧张的市场环境下，AMD这份“平庸中略好”的业绩，再加上没有新的重磅订单来提振信心，恐怕很难让资本市场感到满意。
