以太坊价格受供需收缩、网络负载健康、技术升级落地、机构长期增持及宽松宏观环境共同支撑。当前ETH日销毁约1200枚，DeFi净流入8.46万枚，交易所余额创年内新低；Gas均值28 Gwei，zkEVM与RISC-V加速推进；ETF虽周流出但巨鲸持续提币质押；美联储已降息，欧盟MiCA合规率超90%。
一、供需关系变动
以太坊价格直接受市场买卖双方交易意愿驱动。当验证者持续质押、新代币发行减缓，而DeFi协议锁仓量与NFT交易活跃度同步上升时，流通供应收缩与需求扩张形成共振。
1、EIP-1559机制持续销毁ETH，当前每日销毁量稳定在约1,200枚。
2、链上数据显示，近30日ETH净流入DeFi协议达84,600枚，主要集中在Uniswap V3与Aave V3。
3、交易所ETH余额连续7周下降，当前总持仓为1903万枚，较年初减少48万枚。
二、网络使用强度
以太坊主网实际负载水平反映其生态健康度，Gas费用均值、日均交易数及智能合约调用频次构成核心指标。
1、过去7日平均Gas价格维持在28 Gwei，低于35 Gwei的拥堵阈值。
2、日均链上交易数稳定于124万笔，其中62%来自Layer2桥接与跨链交互。
3、新增部署智能合约地址数周环比增长17.3%，主要集中于账户抽象（AA）相关模块。
三、技术升级进展
以太坊协议层迭代直接影响执行效率与经济模型，zkEVM集成、RISC-V架构切换及L1-L2协同机制已进入主网验证阶段。
1、zkEVM Layer1集成已于2025年11月完成灰度部署，区块验证延迟压缩至9.2秒。
2、RISC-V执行环境在Goerli测试网达成4.1倍合约执行加速，Gas消耗下降63%。
3、L1与Arbitrum、Optimism的跨层消息通道已启用，跨链确认时间稳定在9.8秒。
四、机构资金动向
现货ETF持仓变化与巨鲸地址行为可映射中长期资金意图，尤其关注大额提币与长期锁仓动作。
1、以太坊现货ETF单周净流出7.96亿美元，但灰度ETHE单日增持达1000万美元。
2、新生成巨鲸地址从币安与Bitget合计提走5,297枚ETH，全部转入冷账户地址。
3、FalconX平台向未知地址转移13,322枚ETH，链上标签显示为“长期质押准备金”。
五、宏观与监管环境
美联储利率路径与主要司法辖区政策落地节奏，影响整体风险资产配置权重，进而传导至ETH定价中枢。
1、美联储2025年9月已降息25个基点，市场预期2026年Q1将再降25–50基点。
2、美国SEC对以太坊ETF质押功能的书面问询仍在进行，尚未发布最终裁决意见。
3、欧盟MiCA框架下，以太坊被列为“无许可公共区块链”，合规节点运营许可申请通过率已达91%。
